李奇霖:2021年8月物价数据点评

2021-10-1912:59    作者:李奇霖  
韩国|咪乐|直播 我们将重点放在关注农村经济发展存在的问题上。

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 李奇霖 孙永乐

  8月PPI再次突破了此前的高点,达到了9.5%,而CPI反而略有下滑,8月CPI仅有0.8%,比上月回落0.2个百分点,核心CPI也从1.3%回落到1.2%。

  一涨一跌之下,PPI与CPI的差值达到了8.7个百分点, PPI生产资料与生活资料的差值也达到了12.4个百分点,结构性通胀变得越发明显。

  我们先来看一下CPI。8月CPI的拖累项是非食品项,环比下降0.1%,前值为上涨0.5%,食品项目则由-0.4%转为0.8%,影响CPI上涨约0.14个百分点。

  食品项中环比涨幅最明显的是鲜菜和鸡蛋。受8月的洪涝灾害以及高温天气等因素的影响,蔬菜等的供给以及运输受到了影响,鲜菜和鸡蛋环比分别上涨8.6%和8.4%,涨幅比上月分别扩大7.3和7.4个百分点。

  另外,随着水产品大量上市,水产品价格环比下跌了-2.3%。类似的还有猪肉,因为生猪供给较强,需求偏弱,8月猪肉价格继续回落,环比下跌-1.4%,同比回落-44.9%。

  往后来看,虽然随着节假日的增多,猪肉消费会从淡季转向旺季,叠加随着猪肉价格下行,全国猪粮比价再度下滑,多地也开展猪肉收储(截至9月3号,全国猪粮比价下滑到5.04)。但是目前,猪肉的供给依旧偏高,6月生猪存栏量4.4亿头,能繁母猪也有4564万头,均是2014年以来的新高。高供给、需求缓慢回升叠加政策收储等配合下,我们认为后续猪肉价格可能会是缓慢下行的走势。

  非食品项方面,有这么几点需要关注。

  一来是受8月国际油价开始下行影响(ICE布油下行5%),国内在8月下调了汽油和柴油价格,带动交通工具用燃料下行1.3%;

  二来疫情对居民出行造成了一定的影响,飞机票、旅游和宾馆住宿等出行类服务消费受到抑制,价格由涨转降。需要注意的是,去年旅游等业务受疫情的影响更为明显,这就使得8月旅游同比上涨到了9.7%,去年同期是-6%。

  三是居民需求依旧偏疲软,对应于核心CPI回落,这既有疫情的影响,也有居民消费意愿不足的影响。

  再来看PPI数据。8月PPI环比上涨了0.7%,涨幅继续扩大,也正是环比走强,才使得PPI在翘尾因素减弱的时候,还能够继续上行。

  分项来看,PPI各分项中涨幅最为明显的是煤炭开采和洗选业,8月环比上涨了6.5%。煤炭价格上涨主要是供给端有约束,因为8月出现了多起安全事故,安监局开展了煤矿井下专项检查,同时受环保政策的制约,国内多地开始限产。

  在国内供给不足的时候,因为蒙古疫情再次反复,内蒙古甘其毛都口岸一度暂停通关,通关效率大幅下降,这使得蒙煤进口也受影响,加上澳煤也进不来,就使得煤炭供给端弹性偏弱,价格也就维持高位,8月DCE焦煤和焦炭分别上涨了7.3%和7. 9%。

  9月上旬,煤炭的供给端约束并未得到有效缓解,多地受安全、环保检查等因素的影响,产量维持低位。所以我们能够看到9月焦煤和焦炭价格涨幅继续扩大,截至目前分别上涨21.4%和19.4%。

  除了煤炭开采和洗选业,值得关注的是黑色金属矿采选业。8月黑色金属矿采选业环比降幅达到了-1.5%,降幅最为明显。煤炭价格上涨是因为供给,而黑色金属价格下跌则主要是因为需求受限。

  今年前7月粗钢累计同比增长8%,那么要实现粗钢同比零增长的话,就意味着后续几个月粗钢同比是要同比负增长的。在这样的情况下,炼钢厂对铁矿石的需求大幅下降。没有需求的支撑,铁矿石价格大幅回落,8月DCE铁矿石下跌了24%。而且可以预计为了实现粗钢等零增长的目标,市场对铁矿石的需求会继续走弱。

  这里需要注意的是,煤炭和铁矿石两者要结合起来看,从历史走势上也可以看到,焦煤焦炭和铁矿石的期货结算价往往是正相关的。但是因为两者近期的主导逻辑不同,前者因为有供给约束,后者则是需求走弱,所以在近几个月这两者价格出现了大幅的背离。但是后续如果铁矿的需求持续走弱,这无疑会对焦煤焦炭的价格形成利空。后续需要关注是供给弹性持续偏低,还是需求下滑的更快。

  除了这两者,我们需要关注的是价格的传导问题。从数据上来看,价格的传导并不顺利,PPI生产资料与生活资料、采掘工业与原材料工业、采掘工业与加工工业的同比差值都在走阔,分别达到了的12.4、23.5和33.8个百分。

  这到不是说价格没有在向下游传导,毕竟我们也能看到加工工业环比也是在上涨的。但是中下的涨幅明显不如上游,这就使得上下游之间的价差在明显走阔。因为疫情的影响等因素,8月下游需求偏弱,这使得价格无法顺利传导。

  在结构性通胀的情况下,中下游制造业特别是小微企业的成本压力是很大的。而且现在上下游价差这么高,即使后续PPI有所回落,结构性通胀的改善也会是一个较长的过程。

  (本文作者介绍:红塔证券研究所所长、首席经济学家)

责任编辑:陈嘉辉

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